星空体育官方网站 周杰伦代言的爱玛电动车将上会！研发投入低 质量问题频发

雷达财经出品 文|李万民 编|深海

十一月二十六日，爱玛科技集团股份有限公司，即爱玛科技，进行了首次审核会议，计划在上海证券交易所主板上市。依据其招股说明书，爱玛科技准备发行六千五百万股，占发行结束后总股本的比例为十六点一，预计筹集资金高达十六亿八千一百万元。筹措的资金减去相关支出后，会依次分配给天津爱玛车业有限公司的电动自行车及零部件加工项目，从第一期到第六期，还包括电动自行车生产线的升级改造和塑件喷涂生产线的技术革新工程。如果筹措到的钱不够满足计划中项目的用款要求，公司会自行筹集剩余的资金来补足。

爱玛科技是国内电动自行车领域的领军企业，周杰伦曾作为其品牌形象大使，合作时间持续了十余年。2012年，爱玛科技有计划进行首次公开募股，但董事长张剑和副总裁顾新剑存在矛盾，导致这个计划最终搁置；2018年6月，爱玛科技首次正式递交材料准备上市，但未能顺利通过；一年后，爱玛科技再次递交材料，却在上交审核材料前，由于"专利纠纷"的原因取消了审核程序。

雷达财经经过调查，艾玛科技在研发方面投入不足，同时产品存在较多瑕疵，问题时有发生。

爱玛科技眼下正处在上市前的最后冲刺阶段星空综合体育app下载，这次能否顺当过关是个未知数

1900家经销商打天下，摩拜位列十大客户

爱玛科技的早期形态是天津市泰美车业有限公司星空体育app下载入口，该公司诞生于1999年9月27日。

2004年，公司投身电动自行车生产业务，跻身国内首批该领域生产商行列。2009年7月31日，有限公司完成改制，转设为股份公司，企业称号更新为"天津爱玛科技股份有限公司"。此后历经两次更名，分别是在2013年9月17日和2015年10月19日，最终确立为当前的爱玛科技集团股份有限公司。

公司的主要股东和最终决策者为张剑，他本人持有公司2.82亿股股票，占公司首次公开募股前总股本的83.36%。张剑的女儿张格格在2011年加入公司，先后担任过总经理助理和董事长秘书，目前是公司董事会成员，她通过长兴鼎爱间接持有公司67.73万股股份，占公司总股数的0.2%。

公司主要经营电动自行车、电动轻便摩托车以及电动摩托车的设计、制造和售卖。到2019年上半年为止，主要业务贡献了98.95%的总收入。依据中国自行车行业协会与国家统计局发布的信息，爱玛科技在2018年底的市场占有率为13.32%，是电动自行车领域的领军企业。

就产品而言，在2019年以前，电动自行车是企业核心业务，其贡献了超过87%的主营营收，电动自行车包含基础型和高端型两种类型。基础款电动自行车的外形类似传统自行车，它具备一些显著特征，比如体积不大、车身较轻、塑料部件覆盖面积有限、部分车架没有隐藏、驾驶起来省力、控制起来简单；高端款电动自行车的外形则更像是摩托车，它拥有一些明显特点，例如车身尺寸更大、车身重量更重、塑料部件覆盖面积较广、承重能力和爬坡性能更优越。在2019年以前，这两种电动自行车类型中，高端型号在整体业务收入中占据的比例更高，超过了53%。

2019年4月15日，《新国标》开始推行，爱玛科技终止制造《旧国标》中定义的豪华型电动自行车，转而增加电动摩托车的生产力度。多数电动摩托车是从原先的豪华款电动自行车改进而来，在取得生产许可和产品认证之后进行生产和销售。

到2019年上半年的终点，公司的核心业务收益里，由于高端电动自行车的销售额比例减少，普通电动自行车的收益比例降低到73.66%，依旧是最主要的收入来源。此外星空·体育中国官方网，随着原先的高端电动自行车停止生产，新推出的电动两轮摩托车的收益比例提升到19.58%。其他产品例如电动三轮车、自行车以及零部件销售的总收益比例合计为6.76%。

公司的销售方式以分销为主，到2019年上半年，公司的代理商数量已经超过1900家，其销售渠道覆盖了全国范围。电动车辆由公司自主进行研发和生产，在完成性能、安全等方面的检测之后，通过代理商将产品推向市场，同时负责为顾客提供后续服务。在所报告的时期内，分销方式带来的营业收入占公司总营收的90%以上，剩余的部分则是通过直接销售获得的。

在所有销售渠道里，爱玛科技主要采用预付款形式，偶尔也做赊销业务。客户通常用银行转账、银行承兑汇票、信用证或现金来付款，钱款会直接进入公司账户，票据方面则通过到期兑换或贴现，让相关款项回到公司账户里面。

值得留意的是，2017年，共享单车行业迅猛发展，摩拜作为共享单车领域的领军企业，成为公司业务中最为重要的合作方，当年为其带来的营收达到3.46亿元，在公司整体营收构成中占比为4.44个百分点。进入2018年和2019年上半年，摩拜贡献的营收比例有所回落，分别降至0.95%和0.67%，但依然稳居公司前十大客户名单之中。

自行车业务本已对营收贡献微乎其微，受共享单车业务冲击，2017年该业务占主营业务收入比重骤增至6.44%。共享单车热潮过后，这一比重逐步回落，2018年降至3.06%，2019年上半年进一步降至0.75%。

毛利率低，研发投入占比低，负债率高

参与共享单车业务对爱玛科技而言，既是机遇也是挑战。合作促使自行车销量激增，2017年订单量占公司总收入比重从不到1%暴涨到6.44%。然而，销量增长并未转化为丰厚利润，反而导致公司毛利率出现负增长。

2016年，同行业可比上市公司平均毛利率为19.16%，爱玛科技同期毛利率为16.94%，明显偏低；2017年，可比公司平均毛利率降至15.07%，爱玛科技毛利率为13.05%，差距依然存在；2018年，同业平均毛利率小幅回升至15.80%，而爱玛科技毛利率维持在13.12%，显著落后于行业水平。

公司整体毛利率偏低有多种因素造成。其中，爱玛科技将此现象与2017年公司推行的共享单车业务有关，该项业务毛利率不高，对公司整体利润率产生了负面影响。和长虹股份对比，咱们企业与亚迪股份都按照实际经营状况把包装物料算进生产成本，而不是销售开支里头，因此提升了毛利率，也降低了销售成本占比；和行业里其他企业对比，咱们公司从二零一六年开始不再直接承担销售商的货运开销，而是用降价让利的方法补偿他们，相应地减少了产品售价；咱们为了增加高端电动自行车在市场上的占有率，采取了低价策略，使得高端电动自行车毛利率不如同类型上市公司的高端电动自行车毛利率高，进而拉低了公司整体的毛利率，这也是公司毛利率偏低的一个缘由。

2015年到2019年上半年期间，爱玛科技每年的收入大约是59.12亿元，接下来是64.44亿元，然后是77.94亿元，再之后是89.9亿元，最后是44.55亿元；而公司的年度利润分别是3.75亿元，4.47亿元，2.63亿元，4.3亿元，以及1.99亿元。尽管公司的收入呈现出持续上升的趋势，但是其利润却表现出较大的起伏，在2016年时达到了最高点。

公司研发方面的支出不及同业水平，2016年到2019年期间，爱玛科技的研发开销依次为9624.47万元、11628.98万元以及14976.61万元，这些费用在营业收入中所占比例分别是1.49%、1.49%和1.67%。相比之下，作为主要竞争者之一的雅迪控股在2017年和2018年的研发投入分别是1.83亿元、3.05亿元，其占营业收入的比例为2.32%、3.07%。该企业在其招股说明书中明确指出，自身的研发开支比例低于同行业其他上市公司。

公司债务状况显得比较严峻，到2019年中期，爱玛科技的负债比率高达72.88%，即时债务倍数仅为0.71，快速债务倍数也仅有0.65。与同业的新日股份、雅迪控股相比，爱玛科技的负债比率偏大，而即时债务倍数和快速债务倍数均偏小。

爱玛科技称，资产负债率偏高的缘由在于，企业开展资金调度环节，发起了数额不小的银行承兑汇票，导致应付票据数额可观。企业手头现金充裕，没有妨碍正常经营活动的偿债难题，也没有银行贷款，因此承担的债务归还压力不大。

2016年到2019年上半年期间，爱玛科技的应付票据数额分别是29.73亿元、25.42亿元、26.2亿元、24.39亿元，应付账款数额分别是9.93亿元、12.77亿元、13.08亿元、13.26亿元，这两项相加占负债总额的比例分别是85.79%、85.19%、86.07%和81.26%。

到2019年上半年的时间点，企业账户里的现金储备达到23.19亿元，但这个数额不够用来清偿所有需要支付的票据和欠款。

质量问题频发，IPO之路一波三折

2009年，周杰伦那句“爱就立刻去做”的广告词火遍大江南北，爱玛电动车因此登顶市场占有率榜首。根据当时的新闻报道，请周杰伦担任代言人的费用达到了3000万元，整个营销活动投入的资金大概在2亿元左右。到了2018年底，周杰伦尚未摊销完毕的代言费用还剩1120.82万元。

借助名人效应扩大了自身影响力，爱玛电动车的销量持续增长，并且成功取得了中国驰名商标资格，然而随着公司业务的持续扩张，产品品质方面开始显现出一些不足之处。

2019年2月，广州市市场监督管理局公布了2018年度流通领域电动自行车商品质量抽查检验情况的通报，涉及电池和充电器，爱玛科技子公司，也是此次募资目标公司——天津爱玛车业科技有限公司（简称天津爱玛）被列入其中。

二零一九年八月，北京市市场监督管理局公布《电动自行车类商品质量抽查检验结果公示》，其中流通领域电动自行车类商品质量抽检不合格商品名单，包括天津爱玛五批次电单车，经检测发现存在多个质量问题，具体涉及最高车速、整车质量、脚踏行驶能力、反射器和鸣号装置等方面。

今年315活动期间，天津市消协公布了2019年的十大典型事件，其中明确指出爱玛电动车车把脱落的问题。事件发生在2019年3月4日，一位姓胡的顾客在静海区陈官屯镇的爱玛电动车销售点，用2000元购买了一辆爱玛品牌的电动车。到了2019年6月4日中午，他在骑行时遭遇车把突然掉落，因此受伤。

后来沟通时，胡先生提出要换一辆价值相仿的新电动车，同时要求报销医药开销、误工损失和交通费用等。但爱玛电动车仅同意更换一把新车把。胡先生随后联系了静海区消协陈官屯分会寻求帮助，爱玛电动车最终提供了一辆全新电动车（不含电池，电池沿用旧车），并支付了医药费等各项赔偿共计1700元现金。

黑猫投诉平台显示，涉及爱玛电动车的纠纷记录达到156条。这些纠纷具体包括，货物送达延迟、车座松动、电池故障以及售后响应迟缓等情况。